Hotelfinanzierung – Schnell handeln und Dinge kaputt machen

Eine Vielzahl von Bankproblemen verkompliziert die Lage für die Fed, aber gibt es Silberstreifen am Horizont für Gewerbeimmobilien?

• Bankprobleme erschweren die Lage für die Fed

• Zinserhöhungserwartungen nach unten verschoben

• Inflation langsam abkühlen

• Einzelhandelsumsätze besser als die Schlagzeilen vermuten lassen

• CRE auf der Suche nach Silberstreifen

Der Ausdruck „bewege dich schnell und mache Dinge kaputt“ wird oft mit Technologieunternehmen in Verbindung gebracht, und das zu Recht. Aber in diesem Fall scheint es, als hätte die Fed etwas kaputt gemacht oder zumindest dazu beigetragen, dass etwas kaputt gegangen ist. Inzwischen ist viel Tinte über die jüngsten Bankenpleiten vergossen worden, viel davon von Leuten ohne Bankerfahrung. Zu diesem Getöse wollen wir nichts beitragen. Aber die Situation verdient sicherlich eine Betrachtung im größeren wirtschaftlichen Kontext, insbesondere mit der Fed-Sitzung in dieser Woche.

Was soll die Fed tun?

Erst letzte Woche haben wir uns gefragt, was die Fed für ihre aggressive Zinserhöhung vorzuweisen hat. Kurz gesagt, nicht so viel, wie es möchte. Aber jetzt scheint es, dass es mehr bekommen hat, als es erwartet hatte. Die aggressive Zinserhöhung der Fed zielte darauf ab, die Inflation zu senken, wobei die Preisstabilität der erste Teil ihres doppelten Mandats war. Aber die Fed hat wahrscheinlich zu lange gewartet, um mit der Anhebung der Zinsen zu beginnen, und sich dann beeilt, aufzuholen. Dabei wusste die Fed wahrscheinlich, dass sie der Wirtschaft Schaden zufügen würde, um die Inflation abzukühlen. Die Fed müsste nämlich wahrscheinlich Millionen von Arbeitsplätzen auf dem Altar der Preisstabilität opfern und ihr zweites Mandat, die Vollbeschäftigung, riskieren.

Das dritte Mandat der Fed, die Finanzstabilität, zwang sich innerhalb der letzten Woche oder so in Erwägung zu ziehen. Die aggressive Zinserhöhungsstrategie der Fed trug zu den jüngsten Bankenproblemen bei. Das entbindet einzelne Banken nicht von der Verantwortung, aber offensichtlich spielte der rasante Anstieg der Raten eine Rolle. Wird das die Fed in dieser Woche zu einer Kurskorrektur veranlassen? Obwohl es unmöglich ist, dies mit Sicherheit zu sagen, rechtfertigt die Situation sicherlich Vorsicht. Wir hören oft, dass die Fed die Zinsen erhöht, bis etwas kaputt geht. Dennoch erscheint es unwahrscheinlich, dass die Fed diese Woche die Zinsen senken oder gar die Zinserhöhungen pausieren wird. Die jüngsten Störungen könnten ihre Haltung im Vergleich zu den Erwartungen von vor einigen Wochen abschwächen. Der Futures-Markt glaubt eindeutig, dass die Fed angesichts der zunehmenden finanziellen Instabilität weniger restriktiv, wenn nicht gar gemäßigt werden wird. Eine Erhöhung um 25 Basispunkte (bps) erscheint derzeit am wahrscheinlichsten.

„… es scheint unwahrscheinlich, dass die Fed diese Woche die Zinsen senken oder sogar die Zinserhöhungen pausieren wird.“

Was bedeutet es für die Wirtschaft? Insgesamt ist die Situation sicherlich ein Nettonegativ. Werden andere Banken in Schwierigkeiten geraten? Während das Kreditprogramm der Regierung verhindern sollte, dass sich die Wirtschaftslage noch weiter verschlechtert, bedeutet dies nicht, dass es weitere Anstürme auf die Banken vermeiden wird. Das hängt maßgeblich davon ab, ob sich die Menschen ruhig und rational verhalten. Was wir genau beobachten, ist das Ausmaß, in dem dies zu einer Verlangsamung der Kreditvergabe führt und/oder wie sich dies auf die Schuldenspreads auswirkt. Strengere Kreditvergabestandards würden das Wirtschaftswachstum geringfügig bremsen.

Erinnern Sie sich an Daten?

Während eines Ansturms von Banknachrichten scheinbar verloren, zeigten die Veröffentlichungen von Wirtschaftsdaten einige wichtige Entwicklungen. Erstens zeigten die Daten an der Inflationsfront weiterhin eine allmähliche Abkühlung. Sowohl der monatliche Headline- als auch der Kern-Verbraucherpreisindex (VPI) für Februar fielen ungefähr wie erwartet aus, wobei der Kern-VPI knapp über den Erwartungen lag. Im Jahresvergleich kühlten sich beide Indizes weiter allmählich ab. Der Gesamt-VPI ging im Jahresvergleich auf 6 % zurück, die niedrigste Rate seit September 2021. Unterdessen wuchs der Kern-VPI im Jahresvergleich um 5,5 %. Das entsprach dem Januar-Tempo, selbst mit dem Kurs vom Dezember 2021.

Unterdessen blieb der Erzeugerpreisindex (EPI) für Februar hinter den Erwartungen zurück. Der Headline PPI ging überraschenderweise leicht zurück, während der Kernindex unverändert blieb. Der Schlagzeilenindex ging hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs der Lebensmittelpreise zurück, insbesondere Eier, die kürzlich Schlagzeilen gemacht hatten, weil sie so teuer geworden waren. Im Jahresvergleich verlangsamten sich sowohl die Schlagzeile als auch der Kern stärker als erwartet und setzten ihren Trend der langsamen Verlangsamung fort. Insgesamt zeigen die Daten, dass die Inflation nachlässt, aber langsam und uneinheitlich.

Einzelhandelsumsätze besser als auf den ersten Blick

Die Einzelhandelsumsätze für Februar sahen auf den ersten Blick negativ aus. Aber die Details erscheinen günstiger. Die gesamten Einzelhandelsumsätze gingen im Laufe des Monats erwartungsgemäß zurück. Aber die Gesamtumsätze für Januar und Dezember wurden nach oben korrigiert. Die wichtigsten Kontrollreihen (die Autos, Gas, Baumaterialien und Lebensmitteldienstleistungen ausschließen) stiegen im Februar von Monat zu Monat um +0,5 % gegenüber dem Konsens von -0,3 %. Januar und Dezember wurden nach oben korrigiert. Die Kontrollreihe fließt direkt in die BIP-Berechnung ein und verheißt Gutes für den Verbrauch und das BIP-Wachstum im ersten Quartal. Da der Arbeitsmarkt angespannt bleibt und die Verbraucher immer noch auf überschüssigen Ersparnissen sitzen, bleiben die Ausgaben auch angesichts der erhöhten Inflation und der hohen Zinssätze robust.

Was es für CRE bedeutet

Wir wollen darauf achten, in einer fließenden, dynamischen Situation nicht überzureagieren. Aber im Moment scheint der Nettoeffekt der letzten Woche größtenteils negativ zu sein, auch ohne zusätzliche Bankruns oder -ausfälle. Eine Verschärfung der Kreditvergabestandards würde das Wirtschaftswachstum verlangsamen, was für gewerbliche Immobilien (CRE) im Allgemeinen nicht hilfreich ist. Es gibt jedoch einige potenzielle positive Aspekte. Die Zinssätze sind gesunken, was einigen zinssensitiven Segmenten wie dem Markt für zum Verkauf stehende Immobilien zugute kommen könnte. Zinserhöhungen könnten sich möglicherweise verlangsamen, aber erhöhte Unsicherheit und Besorgnis über das Bankensystem sind keine idealen Mittel, um dies zu erreichen. Aber wenn all dies zu einem schnelleren Ende des Straffungszyklus führen würde, wäre dies ein eindeutig positives Ergebnis für CRE. Wie wir schon oft gesagt haben, muss die Fed nicht aufhören, die Zinsen zu erhöhen. Es muss nur alle wissen lassen, wann das kommt. Vielleicht kommt die Fed jetzt schneller an diesen Punkt, aber das ist ein riskanter Weg.

„…wenn all dies zu einem schnelleren Ende des Straffungszyklus führen würde, wäre das ein eindeutig positives Ergebnis für CRE.“

Quelle JLL